下修博弈成为今年可转债市场的亮点。

尽管2025年一季度可转债下修案例数量有所下降，但4月初已出现明显增加。市场分析认为，随着财报披露高峰期的到来，下修转股价的案例有望迎来小高潮。

下修转股价有助于提升债券内在转股价值，对投资者有利。同时，提前布局可获得超额收益。然而，这一决策需综合考量可转债的剩余期限、兑付压力、行业景气度、正股稀释度和大股东持券情况等因素。

关键窗口再次开启

A股进入震荡期后，可转债市场的下修案例数量逐渐增多，并有望迎来新的小高峰。

所谓“下修”，即“可转债转股价格向下修正”，是指在可转债存续期间，当正股价格持续低于转股价格的一定比例时，发行人有权下调转股价格。这通常能增加债券的转股数量，从而提升其内在价值。

今年以来，可转债下修案例数量有所减少。数据显示，截至4月3日，2025年下修案例为30只，仅为去年同期的一半。

中证鹏元研究发展部资深研究员史晓姗表示：市场环境改善与公司基本面优化导致今年下修案例不如去年密集。

史晓姗指出：一季度A股企稳回升，正股价格上涨促使更多可转债的转股价值自然修复，触发下修条款的案例显著减少。此外，经济基本面改善提升了上市公司的偿债能力和现金流状况，部分公司选择不进行下修以避免股权稀释。

然而，随着A股步入震荡期，4月可转债下修案例数量悄然增加。仅3个交易日就有4家上市公司公告拟下修可转债转股价。其中包括晶澳、海优、博汇和凌钢等公司的债券。博汇债券在公告下修后价格持续上行。

多家机构预计4月市场将再度出现一轮下修高潮。民生证券、东方金诚和申万宏源证券均认为年报披露高峰期间应重视这一机会。

回售期特征明显

一位研究人士表示：与2024年被动下