4月以来，北交所上市公司优机股份和万通液压相继发布可转债融资预案，标志着具有市场化特色的北交所可转债市场正式启动。

北交所在制定可转债相关制度时，既遵循现有法律框架，又吸收了沪深交易所的成熟经验。从形式上看，北交所更倾向于定向可转债模式，并鼓励通过市场化方式定价和选择参与对象。

优机股份于4月1日正式发布《2025年度向特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》。根据其2024年年报显示，公司营业收入为9.69亿元，归属于母公司股东的净利润为0.78亿元，资产负债率为47.51%，符合可转债发行的基本条件。

万通液压紧随其后，在4月14日公告了可转债募集说明书申报稿。公司2024年年报显示，营业收入为6.29亿元，归属于母公司股东的净利润为1.09亿元，资产负债率为23%。

银河证券分析师指出，北交所短时间内推出两项定向可转债项目，体现了其在丰富融资工具、支持创新型中小企业融资方面的积极探索。

与沪深公募可转债相比，北交所的定向可转债具有显著的市场化特色。例如，票面利率和初始转股价均需根据市场情况协商确定，投资者可以参与竞价认购。此外，北交所可转债的定价机制更加灵活，且初始转股价通常高于沪深市场的标准。

在条款设计上，北交所定向可转债也体现了独特的市场化特征。优机股份和万通液压均规定了不同的有条件赎回机制和回售触发条件。例如，优机股份要求收盘价达到转股价格的140%时才可能触发有条件赎回；而万通液压则设为140%，且在最后两个计息年度内。

两家公司还特别设置了股票终止上市情形下的回售机制。当标的股票面临退市时，债券持有人可在指定时间内行使回售权。

北交所表示，定向发行可转债对上市公司而言具有较低的股权稀释效应，且投资者可通过债券收益作为保障。同时，在转股价格确定机制、转让方式等方面的风险相对可控，因此将适当提高对该类融资的支持力度。